小摩发布研报称，首次覆盖群核科技（00068）予“中性 ”评级 ，目标价19港元。该行指出 ，群核科技是中国领先的室内设计SaaS供应商，并在空间智能或“世界模型”领域具备潜在竞争力 。然而 ，自IPO以来股价已累计上升156% ，目前约26倍市销率及约180倍预期2027年市盈率的估值，相较全球设计软件龙头Autodesk的6倍市销率及17倍预期市盈率存在显著溢价 ，反映市场已在一定程度上反映其AI潜在价值 。
该行认为 ，群核科技的传统SaaS业务属优质资产，按2024年收入计 ，公司在中国室内设计软件市场份额达23% ，2025年订阅收入占总收入97%，毛利率82%，经调整净利润率为7%。小摩预测其2025至2028年的收入年复合增长率为11% ，经调整净利润率到2028年可扩张至17% 。但股价当前的溢价表明 ，投资者不仅仅是为其SaaS业务买单，更多是看好其AI优势 ，即利用其过去15年累积的4.8亿个3D模型数据库 ，切入空间智能领域 。
尽管空间智能的叙事清晰，但目前该业务尚处于商业化早期 ，2025年相关收入估计不足100万美元 ，且行业缺乏公开基准。该行承认难以精确评估这部分价值，因此参考了市场上同类初期项目的估值（如AMI Labs及World Labs） ，给予群核科技42亿美元的估值 ，对应每股19港元 。
